当软银集团股价在周二触及 14825 日元的历史高位，公司市值飙升至 1460 亿美元，今年累计涨幅达 75% 时，市场再次见证了孙正义式豪赌的魔力。愿景基金 2 期巨亏 220 亿美元的阴霾尚未散去，OpenAI 估值的暴涨却让软银上演了从危机边缘力挽狂澜的戏码，孙正义这位科技投资界的 “赌徒”，又一次站在了舆论的风口浪尖。
一、高杠杆豪赌：用风险撬动千亿估值
软银愿景基金 2 期的表现曾糟糕得令人难以置信。自 2019 年启动以来，其在 280 家公司的投资中累计亏损 220 亿美元，占投资资本的近三分之一。而 OpenAI 的投资，成为了改写这一颓势的关键棋子，且延续了孙正义标志性的高杠杆操作风格。
据报道，软银通过层层金融操作获取 OpenAI 股份：愿景基金 2 期从软银本身借款数十亿美元，软银又从日本银行融资；同时，基金还从私募贷款机构 Apollo 借入数十亿美元，而 Apollo 将获得优先偿还权。这种叠加杠杆的模式，如同在刀尖上跳舞，放大了潜在收益的同时，也让风险陡增。
更大的赌注还在酝酿中。软银计划在今年年底前向 OpenAI 追加 225 亿美元投资，这笔交易锁定在 OpenAI 估值 2600 亿美元时。若交易完成，软银可能持有 OpenAI 高达 12% 的股份。这意味着，在资金投入前，软银就可能已实现账面盈利，但前提是 OpenAI 完成向营利性结构的转换。
目前，这 225 亿美元对应的未来股权究竟放在愿景基金 2 期还是软银集团资产负债表上，高管们尚未给出答案。但这一决策，将直接影响软银股东和孙正义个人的投资回报，每一个选择背后都牵动着巨额利益。
二、深度绑定：孙正义的个人财富豪赌
与首期愿景基金不同，愿景基金 2 期没有外部投资者参与。在未能筹集到外部资金后，孙正义为自己争取到了 17.25% 的股份，这一安排让他的个人财富与基金表现深度绑定。日本公开文件显示，孙正义还质押了约 900 万股个人持有的软银股票作为贷款抵押品，将个人与投资的命运紧紧捆绑。
然而，根据基金条款，在基金的已实现和未实现价值超过投资成本 30% 之前，他无法获得任何分配。考虑到基金目前仍处于严重亏损状态，这一目标还十分遥远。这种个人持股安排引发了外界对公司治理的担忧，MSFT Financial 的股票分析师 David Gibson 直言：“从公司治理的角度来看，这是一场灾难”，因为它降低了软银股东从 OpenAI 投资中可能获得的潜在回报。
孙正义的个人豪赌，将他的声誉与财富都押在了 OpenAI 的未来上，这种近乎孤注一掷的姿态，既是对自身判断的极度自信，也暗藏着巨大的风险。
三、风险隐忧：WeWork 阴影下的高集中度隐患
这笔巨额投资让软银再次面临风险高度集中的问题。若追加投资完成，OpenAI 一项资产就可能占到愿景基金 2 期总规模的 34%，这不禁让人回想起几年前软银在 WeWork 投资上的惨败。当年的教训之后，该基金财务负责人曾承诺会避免投资过于集中，如今却似乎重蹈覆辙，将巨额筹码押在单一明星项目上。
目前来看，这笔投资正朝着巨大胜利的方向前进。8 月 12 日，据《The Information》报道，OpenAI 正与包括 Thrive Capital 在内的投资者洽谈员工股权出售事宜，公司估值达到 5000 亿美元，较最近一轮估值翻了一倍。这让软银此前对 OpenAI 97 亿美元的账面投资价值几乎翻倍，对弥补愿景基金 2 期的亏损至关重要。
但投资市场向来变幻莫测，当下的风光背后可能潜藏着危机。就像曾经的 WeWork，一度被视为明星项目，最终却以失败收场。OpenAI 能否持续保持估值增长，能否顺利完成营利性转换，都存在不确定性。软银这场豪赌，究竟是会让孙正义彻底翻身，还是会成为又一个令人唏嘘的案例，仍有待时间检验。